影音先锋女人av噜噜色_国模吧一区二区AV_AV在线播放天堂先锋_拨开岳两片肥嫩的肉御心香帅_久久这里只有热精品18_国产黄色精品免费在线观看_亚洲日韩∨A无码中文字幕互動交流_少妇被又粗又大猛烈进出播放_亚洲人成激情在线播放_亚洲精品美女

——霍華德·馬克斯

當(dāng)形勢良好、價格高企時，投資者迫不及待地買進(jìn)，把所有謹(jǐn)慎忘在腦后。隨后，當(dāng)四周一片混亂、資產(chǎn)廉價待沽?xí)r，他們又完全喪失了承擔(dān)風(fēng)險的意愿，迫不及待地賣出。永遠(yuǎn)如此。

我思考得越來越多的一個問題是：鐘擺式擺動的投資者態(tài)度與行為。

證券市場的情緒波動類似于鐘擺的運動。雖然弧線的中點最能說明鐘擺的“平均”位置，但實際上鐘擺停留在那里的時間非常短暫。相反，鐘擺幾乎始終在朝著或者背離弧線的端點擺動。但是，只要擺動到接近端點，鐘擺遲早必定會擺回中點。事實上，正是朝向端點運動本身為回擺提供了動力。

鐘擺式擺動是最可靠的特征   

這種擺動是投資世界最可靠的特征之一，投資者心理顯示，他們花在端點上的時間似乎遠(yuǎn)比花在中點上的時間多。

在貪婪與恐懼、看待事物的樂觀與悲觀、對未來發(fā)展的信心與否、輕信與懷疑、風(fēng)險容忍與風(fēng)險規(guī)避之間，也存在鐘擺式擺動。

對待風(fēng)險的態(tài)度上的擺動，是貫穿許多市場波動的主線。

風(fēng)險規(guī)避是理性市場中的重要組成部分，它的鐘擺所處的位置尤為重要。不恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險規(guī)避是市場過度泡沫或嚴(yán)重崩潰的主要原因。說缺乏風(fēng)險規(guī)避就是泡沫的必然標(biāo)志有些過于簡單化，但并不為過。另一方面，投資者在市場崩潰的時候會恐懼過度。即使價格已經(jīng)完全反映悲觀情緒、估價已經(jīng)低得離譜，過度的風(fēng)險規(guī)避也會導(dǎo)致他們?nèi)匀徊桓屹I進(jìn)。

在我看來，貪婪與恐懼的循環(huán)是對待風(fēng)險的態(tài)度改變所致。貪婪盛行，意味著投資者更安于風(fēng)險和以獲利為目的而承擔(dān)風(fēng)險的認(rèn)知。相反，普遍恐懼則意味著對風(fēng)險的高度厭惡。學(xué)者們認(rèn)為投資者對待風(fēng)險的態(tài)度是一成不變的，但實際上它的波動性非常大。

金融理論很大程度上建立在“投資者是風(fēng)險規(guī)避的”這一假設(shè)之上。也就是說，投資者“不喜歡”風(fēng)險，若要他們承擔(dān)風(fēng)險，必須以更高的預(yù)期收益來引誘—賄賂—他們。

從高風(fēng)險投資中獲得可靠的高收益是一對矛盾，但人們有時會忽視這些警告而過分安于風(fēng)險，從而導(dǎo)致證券價格中包含的風(fēng)險承擔(dān)溢價不足以補償所承擔(dān)的風(fēng)險。

總的來說，當(dāng)投資者風(fēng)險容忍過度時，證券價格體現(xiàn)的是更高的風(fēng)險而不是收益。當(dāng)投資者過度規(guī)避風(fēng)險時，價格體現(xiàn)出來的收益高于風(fēng)險。

多數(shù)事物具有周期性   

對待風(fēng)險的態(tài)度是所有鐘擺式擺動中最強勁的一個。事實上，最近我將投資的主要風(fēng)險歸結(jié)為兩個：虧損的風(fēng)險和錯失機會的風(fēng)險。大幅消除其中任何一個都是有可能的，但二者是不可能被同時消除的。理想狀態(tài)下，投資者會使兩者達(dá)到平衡。但當(dāng)鐘擺擺動到最高點時，一種風(fēng)險或另一種風(fēng)險一次又一次地占據(jù)上風(fēng)。

舉例來說：
在2005年、2006年和2007年年初，隨著一切進(jìn)展順利、資本市場洞開，很少有人預(yù)料到損失可能就在眼前。許多必然存在的風(fēng)險被拋諸腦后。投資者唯一擔(dān)心的是自己可能會錯失機會；當(dāng)華爾街推出新的金融神話，當(dāng)其他投資者買了而他們沒有買—再假如這個神話的確成真了—那么他們可能就會失去先機。既然沒有虧損的擔(dān)憂，他們也就不再看重低價買進(jìn)、適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險溢價或投資者保護(hù)。簡而言之，他們當(dāng)時的表現(xiàn)過于積極。

隨后的2007年年末及2008年，隨著信貸危機全面展開，人們開始擔(dān)心世界金融體系徹底崩潰。沒有人再為錯失機會而憂心忡忡；鐘擺已經(jīng)擺動到人們只怕賠錢的位置。于是人們規(guī)避所有哪怕有一點點風(fēng)險的證券—無論它的潛在收益如何—并轉(zhuǎn)向收益率幾乎為零的政府證券。因此在這個階段，投資者又恐懼過甚、賣出過急，投資組合的建倉也過于保守。

因此，過去幾年所發(fā)生的一切為我們提供了見證鐘擺式擺動……以及大眾如何在錯誤時間做錯誤事情的清晰機會。當(dāng)形勢大好、價格高企時，投資者迫不及待地買進(jìn)，把所有謹(jǐn)慎忘在腦后。隨后，當(dāng)四周一片混亂、資產(chǎn)廉價待沽?xí)r，他們又完全喪失了承擔(dān)風(fēng)險的意愿，迫不及待地賣出。永遠(yuǎn)如此。

在我的職業(yè)生涯之初，一位經(jīng)驗豐富的投資者告訴過我，牛市有三個階段。
·第一階段，少數(shù)有遠(yuǎn)見的人開始相信一切會更好。。
·第二階段，大多數(shù)投資者意識到進(jìn)步的確已經(jīng)發(fā)生。
·第三階段，人人斷言一切永遠(yuǎn)會更好。

投資者心理變化的鐘擺式擺動   
市場有自身的規(guī)律，由投資者心理改變（而不是基本面改變）所致的市場評估指標(biāo)的改變，是引起大多數(shù)證券價格短期變化的原因。投資者心理的變化也呈鐘擺式擺動。

形勢嚴(yán)峻時股票最便宜。沮喪的前景令投資者裹足不前，只有少數(shù)精明勇敢的便宜貨獵手愿意建立新的倉位?；蛟S他們的購買行為吸引了某些注意，又或許前景變得不再那么令人沮喪，無論如何，市場開始有了起色。

隨后，前景似乎變得逐漸明朗起來。人們開始意識到正在發(fā)生的進(jìn)步，成為買家不再是那么難以想象的一件事。當(dāng)然，隨著經(jīng)濟(jì)與市場脫離危險，人們買進(jìn)股票的價格逐漸反映股票的公允價值。

最后，人們開始被勝利沖昏頭腦。受到經(jīng)濟(jì)以及企業(yè)表現(xiàn)進(jìn)步的鼓舞，人們開始踴躍地推測未來。人群激動（并且嫉妒）于早期投資者斬獲的利潤，迫切希望分一杯羹。他們無視事物的周期性，斷言收益將永遠(yuǎn)存在。這就是我為何喜歡“智者始而愚者終”這句古老諺語的原因。最重要的是，在大牛市的最后一個階段，人們開始假設(shè)繁榮期將永遠(yuǎn)存在，并愿以在此基礎(chǔ)上確立的價格買進(jìn)股票。


參考資料：
Howard Marks, 《投資最重要的事》，中信出版集團(tuán)